小米十年，areyouOK？

相信很多读者对小米成立的故事并不陌生，雷军曾数次公开回忆小米成立时的情景——2010 年 4 月 6 日，在北京中关村保福寺桥银谷大厦 807 室，包括雷军在内共 14 人的初创团队，一同喝过小米粥，宣告小米公司正式开张。

某种程度上说，小米的诞生给当时的手机行业带来了很大的冲击，甚至引发了一场变革。小米手机在面世后的短短三年，便拿下国内销量第一的桂冠，但高光时刻没有持续多久，低谷就接踵而来。由于线下渠道薄弱、缺乏核心技术、“小米模式”失灵继而被同行复制等原因，小米国内手机销量在 2016 年遭遇滑铁卢，从第一跌至第五。2017 年，小米依靠印度市场“二次创业”成功。2018 年 7 月 9 日，小米在香港上市。

转眼间，小米已经进入下一个十年。新的十年被雷军视为“重新创业”，这一回，小米的目标是冲击高端市场。不久前发布的小米 10 系列便是这段新创业旅程的第一款手机。

按照小米对自身的定义，它是一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司。其产品按照产品功能、形态和模式，大体上可以划分为智能手机、IoT 和生活消费产品、互联网服务产品。

但长期以来，关于“小米究竟是什么公司”，仍众说纷纭。

图源：InfoQ

要说小米是手机 / 硬件公司，大概是最没有争议的，因为它这十年来的营收大头始终是靠卖手机、卖硬件产品，并且销售数字确实突出。

当前，小米是全球第四大智能手机制造商。小米最新发布的财报显示，2019 年，在全球手机市场下滑 2.3% 的低迷环境下，小米手机全球销量达 1.25 亿部，实现 5.5% 的增长，而这部分业务创收 1221 亿元，占总收入 59.32%。

在小米上市半年后，雷军宣布“手机 +AIoT”的双引擎战略，将其称为小米未来 5 年的核心计划。手机业务上，小米实行多品牌策略，并在 2019 年年初完成小米和红米 Redmi 的品牌分拆。

除了手机，IoT 也逐渐成为主力营收。2019 年，小米 IoT 与生活消费产品实现收入 621 亿元，同比增长 41.7%，占总收入 30.2%。

这里所说的 IoT 和生活消费产品，主要包括小米自产的智能电视、路由器、AI 音箱，与生态链企业合作生产的移动电源、手环、空气净化器、净水器、扫地机器人、平衡车等，以及生活消费产品，包括箱包、家具等。

IoT 业务收入的提升主要得益于小米电视和可穿戴设备的增长。目前，小米电视出货量在全球排名第五，中国市场第一，去年总出货量 1280 万台，小米智能音箱出货 1410 万台。此外，据咨询机构 Canalys 统计，2019 年小米智能可穿戴设备（智能手表与手环）出货量全球第一。

截至 2019 年 12 月 31 日，小米已连接的 IoT 设备（不包括智能机与笔记本电脑）数量达到 2.35 亿。

今年 1 月，雷军在向全体小米员工发布的新年全员信中指出，小米 2020 年将对 2019 年年初提出的 AIoT 战略进行升级，在 5G+AIoT 的战场上，小米将从此前的 5 年投入 100 亿元加码升级为 5 年投入 500 亿元。

2019 年，小米的互联网服务实现营收 198.4 亿元，同比增长 24.4%，占总收入 9.6%。该部分业务毛利率为 64.7%，远高于智能手机业务 7.2% 的毛利率。

用户数据方面，MIUI 在 12 月份的月活跃用户数（MAU）达到 3.1 亿人，中国大陆地区 MAU 为 1.09 亿。同期，智能电视及小米盒子的 MAU 达到 2770 万；截至 12 月 31 日，其中的付费用户超过 370 万，同比增长 62.9%。

小米在年报中进一步指出，在去年第四季度，小米的游戏业务实现营收 8.74 亿元，同比增长 44.4%；广告收入实现 30 亿元，同比增长 17.8%；包括有品店、金融科技业务、电视互联网服务以及海外互联网服务的营收同比增长 112.6%，是拉动该业务板块的增长主力，但并未直接透露具体营收数据。

虽然从上述数据来看，小米互联网业务发展势头良好，但从资本市场给出的反馈来看，小米仍未算得上互联网公司。

在资本市场，硬件企业的市盈率普遍低于互联网企业，因为投资者认为硬件企业的盈利前景和想象空间远不如互联网企业。我们可以来看一组数据：腾讯的市值为 3.6 万亿港元，市盈率为 34 倍；亚马逊市值为 9491 亿美元，市盈率超 80 倍；而世界上最赚钱的硬件公司苹果，市值超 1 万亿美元，其市盈率却只有 19 倍，最高时也不过是 24 倍。

在早几年，资本的确给过小米信心。小米未上市前的估值水涨船高，到 2014 年已飙升到 450 亿美元，上市前甚至一度传出雷军寻求 2000 亿美元估值的传言。不过传言最终也仅仅止步于传言。

在上市前的几周，雷军曾焦虑得连觉都睡不着，“大家投资了我们 55 亿美金，万一跌得很难看，怎么出去见人？”

上市当天，小米股价即破发，这一年多来更是“跌跌不休”。现在，小米的市值是 2466 亿港元，市盈率为 22 倍，股价在 10 港元左右，与 17 港元 / 股的发行价相比，小米的股价和市值在近一年半的时间里已大幅缩水。雷军也为此感到着急，在 2019 年 1 月的小米年会上，雷军对所有员工说：“同学们，可能每个人都感受到了，冬天已经来了。”“2019 年我们即将面临最严峻的挑战，没有一丝一毫盲目乐观的余地。”

在上市后这一年中，“过冬”的小米进行了大刀阔斧的组织结构调整、线下渠道的强化和产品线梳理。为稳定市场信心，2019 年小米回购股票多达 39 次。

尽管财报显示：2019 年小米互联网服务的毛利已经达到 128 亿元，以 9.6% 的收入贡献了 45% 的毛利，同时坚守“每年整体硬件业务（包括智能手机、IoT 以及生活消费产品）的综合净利率不超过 5%”的红线——2018 年和 2019 年小米硬件业务的综合净利润率均低于 1%，但在小米成为一家真正的“互联网公司”之前，投资者还需要看到更多可以提振信心的内容。

小米 10，小米冲击高端市场的十年集大成之作，虽然价格依然具备竞争力，但仍有评论认为其未摆脱堆砌硬件。

对小米而言，手机仍是其生态的核心入口，要在 5G 时代保住其在 4G 时代的地位，关键还是在于手机产品的竞争力，而这除了要看产品能力，更取决于技术研发实力。

我们梳理了过去一年小米在技术研发上的动向，其中最重要的标记莫过于 2019 年 2 月技术委员会的成立。雷军在内部会议上指出：“要继续强化技术立业，技术事关小米生死存亡，是小米持续发展最重要的动力和引擎。”小米任命崔宝秋为技术委员会主席，将人工智能与云平台部一分为三（人工智能部、大数据部和云平台部），随后又任命了 19 位集团技术委员会委员。至此，小米技术委员会的架构初步完成。

2019 年，小米首次设立了小米技术奖，向全年度技术成就最高项目的核心研发人员颁发 100 万美元奖金。去年，这一奖项由小米 MIX Alpha 项目的 10 位工程师获得。MIX Alpha 标志着小米在屏幕贴合技术、天线技术、智能交互技术的突破和积淀。

同时，小米也在积极引入全球顶尖的研发人才，比如去年就有人工智能领域的顶尖专家 Daniel Povey 加入小米任职语音首席科学家。

雷军在 3 月 31 日发布的致投资人公开信中表示，2019 年，小米的研发投入达到 75 亿元，约占收入的 8%，同比增长 30%，2020 年这一数字将增至 100 亿元。虽然雷军从诞生至今就多次强调“技术创新是小米流淌在血液中的信仰”，但如果与小米常常提及的老对手华为相比，小米在技术研发上的投入还只是刚刚起步。华为同日发布的最新年报数据显示：2019 年其研发支出为 1317 亿元，占全年销售收入 15.3%。

此外，小米的研发投入布局还包括加大芯片及供应链的投资。据统计，从今年 1 月起，小米通过旗下专攻半导体领域的“小米长江产业基金”，在短短两个多月内，迅速投资了 8 家半导体公司。

总的来看，小米在半导体领域的投资布局已达 19 家，覆盖从 Wi-Fi 芯片、射频（RF）芯片、MCU 传感器到 FPGA 等多个芯片产品领域。

在投资版图展开前，小米曾声势浩大地走起了芯片自研路。早在 2014 年，小米与联芯合作，共同投资成立北京松果电子有限公司，小米持股 51%，联芯持股 49%。2017 年小米推出自主研发松果芯片“澎湃 S1”。

但澎湃 S1 之后，却迟迟未见新芯片面世，也没有新进展公布，业内频繁传出小米研发的澎湃 S2 多次流片失败而难产的消息。2019 年 4 月，小米拆分松果电子部分团队，新成立大鱼半导体，专注 AI 和 IoT 芯片研发，而松果电子将继续研发手机芯片。但至今依然没有任何关于自研芯片的消息传出，加上近期小米在半导体领域的投资动作之大，让人不免心生疑虑：小米的芯片自研之路还在继续吗？

芯片是手机创新的核心，目前能自研芯片的手机厂商只有苹果、三星和华为，而除了小米，OPPO 也启动了自研芯片的计划。但华为用了数十年才有了现在的成果，“小米们”想要达成目标，还需时日。

虽然对半导体企业的投资在短期内不能产生实际收益，但小米在投资上却也收获颇丰。截至 2019 年 12 月 31 日，小米共投资超过 290 家公司，总账面价值约 300 亿元。雷军曾表示：“我们投资可变现的资产，已经是个天文数字。” InfoQ 估算，小米 2019 年的投资税后收益达 24 亿元。

在围绕自身硬件生态链布局投资的同时，小米所投资企业还涉及传媒、游戏、企业服务和金融领域。

2018 年以来，小米投资的公司里有超过 10 家上市，包括爱奇艺、哔哩哔哩、华米科技、云米、美团点评、趣头条、51 信用卡等。

2020 年 2 月，小米所投资的石头科技在科创板上市，是小米生态链公司中首家成功在 A 股市场上市的公司。

尽管小米官方宣称自己“不是一家投资公司，投资的主要目的是为了增强自身业务”，但也难掩其出色的投资成绩。

这背后一方面或与雷军丰富的创业和投资经验有关，另一方面，小米负责投资业务的 CFO 周受资也有着专业的投资背景。在加入小米之前，周受资均任职于知名投资机构，2010 年加入 DST，在 DST 的 5 年间主导投资了包括小米、京东、阿里巴巴、滴滴打车等中国知名公司；在 DST 之前，他任职于高盛。

成立至今，小米无疑是最具争议性的手机厂商。它身上最显著的标签是性价比，但因性价比而成功的它，如今却又受困于性价比，导致这两年往高端路线发展的过程小心翼翼而困难重重。

小米的最佳代言人是公司创始人雷军及其一众高管团队，但高管们的言论常常引发争议和挑起骂战。就在不久前，雷军在微博上发表言论称“小米只有十年历史，大家可以查一下友商在十周年时候的研发投入”，但因争议过大，雷军事后已将评论删去。

小米的产品质量口碑好坏参半，经常缺货，也曾多次陷入“抄袭苹果”、“抄袭魅族”的风波中，无数次被诟病“没有核心技术”，直到现在仍然有很多人戏称雷军为雷布斯……

小米多次强调自己不是硬件公司而是互联网公司，但至今仍有许多人并不买账。

无论如何，小米的确给中国手机产业带来了冲击，加速了智能手机的普及，并影响了一代移动互联网用户。至于小米究竟是一家什么样的公司，或许还得再等一个十年，答案才能逐步清晰。

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