去库存押5G，小米的下个高光时刻有多远？

11月28日，小米公布2019Q3业绩报告。小米集团2019年第三季度总收入人民币537亿，同比增长5.5%，是小米创办以来总营收最高的季度；经调整后净利润为人民币35亿元，同比增长20.3%。今天，小米盘中扩大涨幅至近5%，报9.14港元，为一个月以来新高。

虽然从整体来看，小米营收利润“双丰收”，“手机+AIoT”双引擎战略正在稳步取得成效。但从另一个方面来看，营收增速下降到10%以下，手机业务甚至出现了下滑，小米仍面临诸多压力。

今年初，小米确立了“手机+AIoT”双引擎战略，小米Q3总体能交出一份满意的“答卷”，也得益于这个战略。但同时也需要看到，这手机这个“大引擎”的动力，在Q3显得似乎有些疲软。从营收构成上看，手机依然是小米的营收“主力军”， AIoT与生活消费产品紧随其后，但在收入贡献上依然有较大差距。与其说是“双引擎”，不如说是“大引擎”+“小引擎“双驱动。

但是，从Q3情况来看，作为营收主力的小米手机业务，正在放缓，甚至与去年同期相比出现下滑。

小米2019Q3智能手机营收322.68亿元，而2018Q3的营收349.83亿元，同比下跌8.41%；与上个季度相比，仅增长0.77%。

小米手机怎么了？

一方面，是受到全球手机市场持续低迷的影响。

就在小米发布Q3业绩的同时，Gartner也发布了2019年第三季度全球智能手机市场报告。报告显示智能手机全球销量继续下滑，与2018年第三季度相比下降了0.4%。

另一方面，小米在Q3缺乏能广泛推向市场的旗舰机型。

今年9月发布了中国境内首款5G手机“小米9Pro 5G“，这是继今年4月在欧洲发布首款小米5G手机小米Mix 3 5G后，又一5G研发成果；11月推出了市面上第一部量产的一亿像素手机“小米CC9 Pro”。此外，还推出未来概念型手机 “小米MIX Alpha”，这也是全球首款环绕屏手机。

但小米面临的窘境是，这些机型有些“前瞻”，在市场上并没有火爆的反应。虽然5G被讨论得热火朝天，但5G 手机的价格高昂，更重要的是，5G基础设施并没有完善，5G网络也没有普及，5G手机也因此没有成为大众的“刚需”。同理，高像素和环绕屏，虽然让消费者耳目一新，但却难以广泛推向市场。

面对手机业务下滑的质疑，小米CFO周受资这样回应：当前处于 4G 向 5G 切换期，手机市场大环境承压。为此，小米选择了稳健增长，提高盈利能力和现金储备，把不良的库存都消化掉了，所以小米处在一个非常健康的时期。

“大引擎”动力稍显不足，但“小引擎”却呈现出另外一番景象。

Q3财报显示，IoT与生活消费产品业务收入达人民币156亿元，同比增长44.4%。

财报中还提到，截至2019年9月30日，IoT平台已连接的IoT设备数，在不包括智能手机及笔记本电脑的情况下，达到2.1亿台，同比增长62.0%。拥有5个及以上连接至小米IoT平台上的设备的用户数（不包括智能手机及笔记本电脑），增加至350万人，同比增长78.7%。

需要注意的是，虽然设备连接数量同比有较大增长，但与过去几个季度相比，Q3在设备连接数量上的增长，首次降到了10%以下。

但这并不能掩盖小米在AIoT业务上的良好表现。

小米将第三季度AIoT业务增长的原因，归为“智能电视、家电和小米手环等其他IoT产品需求快速增长，以及AIoT平台优势持续增强带来的网络效应。”

智能电视方面，报告期内，小米电视的全球出货量超过310万台，同比增长59.8%。根据奥维云网统计，小米电视出货量在2019年第三季度持续保持中国大陆第一，市场占有率已达16.9%，稳居全球电视出货量前五名。

小米电视部总经理李肖爽表示在Q3业绩电话会上提到，目前小米电视主要销量体现在大众产品上，未来在高端市场上还将出现明显的增长点，提升产品的整体销量。

家电方面，目前小米持续将大家电作为AIoT的重要元素，并着力推动智能家居的互联互通。10月12日，小米发布了四款冰箱，这意味着小米正式全面步入空调、冰箱、洗衣机市场，扩大了大家电领域的布局。

在其他IoT产品方面，小米致力于丰富IoT产品组合坚持创新。今年双十一，小米售出了555万件智能生活产品，相较去年增长148%，电视、笔记本电脑、空气净化器、扫地机器人、智能手环、AI音箱、净水器等品类在全平台获219项第一。

雷军在全员信中表示：“这些成绩已经充分证明，小米是当之无愧的智能生活领先者。”

除了要做C端智能生活的领先者，小米还积极进军AIoT的B端市场。

目前，小米已经正式推出针对企业级客户的产业互联网解决方案，覆盖酒店、地产和企业IoT三个领域。比如，小米智慧地产解决方案，除了大部分房间智能设备之外，还能打通社区设备，像是门禁、停车、电梯、对讲机等等，把智慧人居的范围拓展到了更大的范围。此外，小米还推出了IoT 企业套件，以方便企业客户通过统一的B端账号，对购置的净化器、空调温控、开关等设备进行集中控制。

与手机业务不同，AIoT呈现出了强大的增长动力。即便如此，短期内，AIoT这个“小引擎”对营收的贡献，还很难超过手机这个“大引擎”。但是，从长远来看，AIoT一定会成为小米增长的一个重要业务。目前AIoT的营收，主要来源于设备的销售，设备接入平台后带来的服务市场还蕴藏着巨大的价值。

总的来说，小米Q3业绩表现出来的是喜忧参半。

业绩总体表现良好，但增长出现明显下滑。手机业务面临瓶颈，AIoT增长迅速，但短期内仍不能支撑起营收的另外半边天。

首先，5G手机的普及需要等。

5G手机是小米手机业务增长的下一个希望。摩根士丹利也认为，5G手机的推出和全球化扩张将帮助小米手机业务反弹增长，手机销量在四季度将有接近20%的同比增长。

虽然今年5G手机市场反应平平，但小米相信5G手机将在明年爆发。“明年是5G普及的第一年，我们明年预计发布10款以上的5G手机。我们预计中国市场5G手机渗透率会到40%到50%。”雷军这样说道。

其次，AIoT的大爆发需要等。

雷军这样看待5G和IoT的关系：“5G其实对IoT是有巨大的推动作用，5G刚刚开始的时候，可能首先影响的是手机终端，我们认为后年、大后年会对IoT设备产生影响，因为5G的特点本质上是为IoT时代设计的。”

5G尚未全方位到来，而小米的战略核心就是押注5G，因此在现阶段，小米只能等，在经营上，采取“稳健”的策略。

但小米并不是“干等”。

“ 我们正在为5G时代的大机会做提前充分的准备。”小米CFO周受资在介绍小米Q3业绩时这样说道。

在手机方面，小米已经推出了5G手机，而且雷军强调，价格优势和现阶段的现金积累，将为小米5G手机抢占市场打下根基。

“由于小米高效率的模型，小米一样能做出价格非常厚道的5G手机，我相信在市场上会有巨大的吸引力。未来随着5G时代的开始，未来三四年我相信所有人的手机都会换成5G的手机。这是一个巨大的市场需求，我觉得小米今天还有一个非常重要的优势，我们采用了稳健的经营手段，此时此刻我们现金积累非常好，而且我们库存极其良性，无论是自有库存还是渠道库存都非常低，使我们为5G的开局打下了良好的基础。”

在AIoT方面，小米不仅推出了小米IoTBLEMesh模组、Zigbee3.0模组、WiFi＋蓝牙双模模组、小米米家智能多模网关以及Aqara烟雾报警器等芯片。而且，小米持续加强AIoT平台入口的触达能力，智能手机、智能电视、智能音箱和智能手表……这些均可作为AIoT平台控制中心的产品，在市场上均有良好的表现。

“小米从创业以来就是通过提供优质硬件获得用户，在此基础上提供互联网服务。我们互联网收入规模已经很大，单看收入规模，在全球互联网公司中都已经排到很高的位置。而在’5G+AI+IoT’时代，将出现超级互联网，所有硬件产品都将互联互通，成为一个庞大的生态，这方面我们已经非常具有优势，我们相信只要有足够的时间和投入，我们相信会有巨大的机会出现。”小米CFO周受资在Q3业绩电话会上这样说道。

2019Q3的业绩，只是小米在5G爆发前夜的一个记录节点。小米依然是一个值得被看好的公司，只是小米的下一个高光时刻，还需等待。