解读微软：万亿市值巨无霸背后，谁在发力谁在拖后腿？

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微软 (NASDAQ:MSFT)周三发布的财报轻松超出了华尔街分析师的预期，利润和销售额都实现了两位数的百分比增长，不过，Azure云业务的增长率却下滑，给公司的增长前景蒙上了一层阴影。

根据数据显示，截至2019年9月30日，微软公司2020财年的第一季度，总营收为331亿美元，同比增长14%，而净利润为107亿美元，合每股收益为1.38美元，同比增长21%。此前，华尔街的分析师预期为营收321.5亿美元，EPS为1.25美元。

微软财报数据图，来源：英为财情Investing.com

总体而言，微软的业绩增长驱动力仍然是云业务以及Office商业业务，但是 ，Surface 和 Xbox 等硬件业务受到了周期性更新的影响。与此同时，公司发布了一份乐观的全年财测。

微软今年以来股价累计上涨35.12%，周三公司股价收盘上涨0.6%，至137.24美元，市值为1.056万亿美元，财报公布后，公司股价在盘后交易中下跌不到1%，随后又上涨0.5%。

微软历史行情走势图，来源：英为财情Investing.com

微软近年来在云计算领域取得了突出的成就，其在云计算领域和亚马逊的竞争让人印象深刻，而这也是助推公司成为万亿市值巨无霸的主要推力之一，然而，这几个季度以来，未然Azure持续下滑的云计算业务增速成为了华尔街分析师最担忧的问题。

本季度，智能云部门录得营收108亿美元，其中服务器和云服务同比增长 30%，同时，Azure增长59%，这一增速创出了该业务至少三年来的最低增速，也低于华尔街大部分分析师平均预期的60%左右的增速，同时，去年同期这一增长为73%，今年出现了快速的下滑。

微软Azure数据来自微软Q12019财报数据，制图：英为财情Investing.com

Evercore的分析师认为，Azure的增长放缓是在情理之中的，因为其此前一直在增长，就像亚马逊的云计算AWS一样，规模越大，增速就会放缓。RBC的分析师也称微软为“云计算之王”，充分肯定了公司在云计算领域的领导地位。

根据研究公司Gartner预测，到2022年，云服务行业的增速将是整个IT行业的三倍。该行业将在2019年增长27.5%达到389亿美元，到2022年将达到766亿美元，几乎是翻倍增长。

值得关注的是，虽然Azure的增速在下滑，但是其毛利率有所提高，微软表示，由于Azure毛利率实质性改善，商业云利润率提升4个百分点至66%。当季商业云收入增长了36%至116亿美元。微软首席财务官艾米·胡德表示，商业云的盈利能力在下个财季以及本财年将继续有所改善。

在微软的财报分析师电话会议中，微软CFO艾米·胡德(Amy Hood)在回答高盛分析师问题时也表示，随着混合云服务转向基于消费的Azure服务，整体云业务的毛利率还将继续快速提高，同时，我们也期望Azure在消费方面的毛利率继续改善，它仍有很大的改善空间，尤其是当优质服务的提供和使用率变得更高后。

本季度，微软的“生产力和商业流程业务”营收达到111亿美元，高于分析师平均预计的108.8亿美元，这一部门包括了Office办公软件、领英（LinkedIn）等部门，其中，领英Q120增长了25%；而Office 商业产品和云服务实现了13%的增长，月活跃用户量突破至2亿大关，而去年同期还是 1.55 亿。

与此同时，值得关注的是微软的个性化计算业务，虽然增速仅为 4%，但收入同样达到了 111 亿美元。这一块主要还是由 Windows 推动，其中 Windows OEM 收入增长为 9%，而 Windows 商业产品和云服务收入增长则为 26%。

整体Windows OEM收入的增长受到了Windows 10的推动，因Windows 7将于2020年1月14日到期，大多数大型企业都在加快迁移至Windows 10，Instinet的分析师提到，未来几个季度内，对于Windows 10的增长将会继续推进这一业务部门的收益增长，摩根士丹利的分析师预计，2020财年，Windows OEM业务还将因此获得5%左右的增长。

微软在本季度中没有新的Surface产品发布，微软表示，目前处于“产品生命周期过渡的时机”，所以Surface本季度营收下滑4%。

与此同时，微软在游戏业务方面也下滑了7%，微软也在公告中表示，预计到 2020 年次世代 Xbox 主机上市前，现有 Xbox One 的销量都会持续下降，这也间接影响了 Xbox Game Pass 等订阅服务的增长。

微软首席财务官艾米·胡德在财报会议长表示，第二财季确实存在游戏方面的挑战。下半年预期Surface会给出更好的比较数据。

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