洞察·资道｜王骏：疫情之下农产品整体上扬蛋价近弱远强

因疫情爆发，导致节后首个交易日A股近3000家公司跌停，沪指8.73%的跌幅创1997年以来的纪录，但随后，沪指截止2月12日收盘创下八连阳，重新站上2900点。在金融战“疫”这场没有硝烟的战场中，券商、基金、期货等各金融机构一致认为目前疫情的冲击只是短期的，中国经济韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有变，继续看好中国经济和中国资本市场发展的前景与机遇。和讯网访谈栏目《洞察•资道》特推出“金融战‘疫’必胜逻辑”系列，与金融机构一道为投资者梳理疫情下的投资脉络，以便让投资者能够对市场的认识更加清晰、准确。本期邀请到方正集团技术专家、方正中期期货研究院院长王骏。

方正集团技术专家、方正中期期货研究院院长王骏

嘉宾简介：

王骏，经济学博士、管理学博士后、方正集团技术专家、方正中期期货研究院院长；曾在大连商品交易所、中粮集团从事期货和现货研究工作；获上海期货交易所2014-2018年度优秀分析师团队奖、2010-2018年优秀宏观分析师奖、2017年度优秀贵金属分析师奖、2014-2016年优秀有色金属分析师奖；曾获“期货日报-证券时报”评选历年最佳宏观策略分析师奖。在《人民日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《中国黄金报》、《中国冶金报》、《中国有色金属报》等报刊发表文章数百篇。

2020年新春佳节突发新冠疫情，为做好疫情防控，多省市启动一级响应机制，封锁交通，关闭活禽交易市场。此外，今年1月份以来，非洲蝗虫灾害在全球引来较大的关注度，联合国粮农组织呼吁各国加大援助受蝗虫威胁的国家。从2019年6月开始，蝗虫就在埃塞俄比亚东部和索马里北部聚集，然后进入到了一个快速发展时期，截至当前，至少有三场蝗灾在非洲之角、印巴边境与伊朗南部，以及红海两侧持续涤荡，其中尤以非洲之角的蝗灾最为严重，已对肯尼亚、埃塞俄比亚和索马里等国的粮食安全和经济发展都构成了前所未有的威胁。

在王骏看来，今年2月份农产品期货市场上涨行情要明显强于往年，与疫情发生前的1月中上旬相比，农产品期货市场改变了下跌行情，转为上涨反弹的行情。受这一系列影响最大的是饲料养殖和油脂油料板块，在疫情逐渐开始消退之时，养殖业对蛋白原料的需求上升、城市企事业单位和大中小学复课对养殖产品、油脂、水果、粮食等需求会有较大恢复，因此，豆粕、豆油、菜油、鸡蛋、苹果、玉米、大米等品种仍以上涨行情为主。

以下为访谈全文：

和讯网：您如何看待本次疫情对农产品期货的影响？为什么？会使农产品期价产生何种波动？与疫情发生之前相比，节奏有哪些变化？

王骏：从2月3日至2月17日的农产品期货整体走势来看，显示出较强的抗跌性，在疫情期间正好叠加春节假期，这是每年物价季节性上涨的时期，食品类商品价格逢春节等传统节日均会出现上涨走势，另外，今年以来从非洲蔓延至南亚次大陆的蝗虫灾害在全球引来较大关注度。综合三个方面因素，今年2月份农产品期货市场上涨行情要明显强于往年，与疫情发生前的1月中上旬相比，农产品期货市场改变了下跌行情，转为上涨反弹的行情。

和讯网：针对本次疫情，您更看好农产品板块中哪些品种？请您详述，看好的原因是什么？

王骏：因此次疫情期间正好叠加传统春节假期和南亚蝗虫灾害，农产品期货市场中大致分为油脂油料、软商品、饲料养殖和粮食四大板块的30多个品种。受三个因素影响最大的是饲料养殖和油脂油料板块，在疫情逐渐开始消退之时，养殖业对蛋白原料的需求上升、城市企事业单位和大中小学复课对养殖产品、油脂、水果、粮食等需求会有较大恢复，因此，豆粕、豆油、菜油、鸡蛋、苹果、玉米、大米等品种仍以上涨行情为主。

此外，受到全球蝗虫灾害波及，南亚、东南亚地区相关的棉花、橡胶、白糖等品种也会在短期出现较强反弹行情。其中，橡胶、棉花等品种还是口罩、医用手套等主要生产原料，需求方面还较往年明显要强。

和讯网：在疫情未解除前，集中消费或维持低迷，而家庭消费因不定期补货或有一定的波动性。从供需面来看，您认为近期鸡蛋将如何走？逻辑是什么？后续需关注的关键点有哪些？

王骏：2017年下半年以来，我国蛋鸡养殖业进入持续性的盈利周期，且目前已经持续了29个月，养殖高利润刺激养殖端补栏积极性，截至12月份蛋鸡存栏已经高于前两年水平，鸡蛋产能大幅增加。目前我国疫情对鸡蛋市场较为直接的影响是道路运输及消费问题，运输不畅致使产区鸡蛋库存外运受到限制，鸡蛋累库量高于预期，尤其是湖北地区的鸡蛋外运大幅受限。

2 月 3 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，要求在加强疫情防控的同时，努力保持生产生活平稳有序，确保蔬菜、肉蛋奶、粮食等居民生活必需品供应，落实“菜篮子”市长负责制，积极组织蔬菜等副食品生产，加强物资调配和市场供应。国家出台政策保障养殖企业饲料及蛋品正常流通，有利于增强鸡蛋市场信心，不过物流实质性恢复仍需一定时间，短期产区库存趋于扩大。国内部分省市发布延迟开工通知，且各类学校开学时间延后，居民户外聚餐、旅游活动急剧减少，餐饮需求下滑影响鸡蛋市场集中消费量。

目前鸡蛋市场交易逻辑由库存积压转为需求主导，预计短期蛋价继续反弹，而远期价格将更多体现在疫情期间养殖企业补栏减少，叠加需求回暖支撑。鸡蛋期货的期限结构上是维持近弱远强格局，短线主力2005合约关注3400一线压力有效性，因为节后鸡蛋主力合约跳空低开的缺口就是3400元下方，一旦3400元关口收复，后市鸡蛋期货将进一步上行。

和讯网：此次疫情当中出现的停产、封城和春节期间的消费损失，对于豆粕短期影响如何？您认为豆粕期价后续的运行逻辑是怎样的？

王骏：疫情对豆粕市场的影响主要表现在开机、运输及消费，一方面，受疫情影响国内油厂开机延后，大豆压榨量处于低位，而豆粕成交情况较好，致使豆粕库存处于超低水平，油厂挺粕价意愿增强叠加运输成本增加支撑短期豆粕现货市场价格；另一方面，疫情冲击下游养殖企业生产经营，部分肉禽企业鸡苗销售困难，并有批量处理情况，蛋鸡市场养殖利润锐减影响补栏积极性，而生猪市场在非洲瘟猪疫情影响下，节前补栏谨慎，当前疫情背景下将影响下游养殖端远期补栏节奏，拖累饲用豆粕需求恢复进程。

国内豆粕市场后期运行逻辑主要考虑大豆进口方向及国内饲用需求恢复节奏。中国后续大豆采购方向尤为重要，目前我国豆粕市场阶段供需趋紧，但巴西大豆对中国装运节奏偏慢，促使我国上周开始采购到港时间较短的美西大豆，但后期随着我国运输的逐渐恢复，下游库存得到补充后，中国采购需求也将放缓，且巴西雷亚尔贬值，巴西农户积极预售新豆，后期随着南美大豆收获上市将给豆类市场带来一定压力，目前我国豆粕阶段性供需趋紧将支撑现货市场价格偏强走势，但空间相对有限，整体在南美大豆集中上市供应压力释放前维持震荡筑底格局，中长期受蛋白需求恢复及美豆种植等因素影响有企稳反弹预期。

和讯网：后市我们需要关注哪些点？您有什么建议给到投资者？

王骏：从本周开始至3月上旬，一是关注2月整体物价指数的上涨幅度和结构性变化，比如肉类、鲜菜、水果等品种价格能否回落，对于饲料养殖、苹果红枣期货等品种的影响；二是正在南亚次大陆印度和巴基斯坦等国出现的蝗虫灾害是否会蔓延至东南亚或中国境内，从而影响棉花、白糖、橡胶等软商品期货价格走势；第三，疫情在2月底3月中旬开始明显消退后，对于农产品期货整体价格的冲高回落的影响需要关注。