云计算赛道双雄并立亚马逊、微软扩展趋势放缓
红刊财经 何艳
在卢国韬看来，云计算市场规模增速放缓几乎不可避免，横向比较各大巨头新增市场份额情况更具指引性。目前，亚马逊AWS受到一次性因素影响较多，而微软云计算业务水平已经越来越接近亚马逊，谷歌的基数尚小，很难判断近期云计算业务对其整体营收的影响。
对于亚马逊、微软、谷歌这三大科技巨头而言，其财报数据除了关键的营收、净利润等核心指标需要关注外，云计算业务规模变化同样是需要重点关注的。最新一季财报显示，云计算赛道上，亚马逊依然稳居第一位置，微软紧随其后。
作为目前科技产业中最吸金的业务，亚马逊、微软、谷歌都加大了对云计算的布局，在头部效应影响下，未来全球云计算市场格局将会出现怎样的新变化？市场对“老大哥“亚马逊AWS业务增速的放缓是否过度解读？本期《红周刊》特别邀请美国对冲基金公司Greiphyn Heights Asset Management LP投资经理卢国韬对云计算市场格局进行解读。在卢国韬看来，云计算市场规模增速放缓几乎不可避免，横向比较各大巨头新增市场份额情况更具指引性。目前，亚马逊AWS受到一次性因素影响较多，而微软云计算业务水平已越来越接近亚马逊。谷歌的基数尚小，很难判断云计算业务对其整体营收的影响。
云计算巨头新增市场份额更值得关注
《红周刊》：亚马逊2019年第三季度财报显示，AWS云服务的营收增速创下了5年多以来的最低值，增长35%，增速再次放缓。对此情况如何看？
卢国韬：亚马逊云计算最开始时是从零开始的，增速必然很快，随着基数越来越大，竞争对手越来越多，营收增速放缓几乎是不可避免的。事实上，不只是亚马逊AWS增速在放缓，云计算的各家巨头公司都存在类似情况。这种情况下，与自己进行同比增速比较实际意义并不大，因为这只是一个数的差别，要看就得看新增市场份额的变化，横向比较各家获得了多少份额，这对未来的业绩表现可能更具指引性。
《红周刊》：新增市场份额方面是怎样的情况？
卢国韬：与去年同期相比，微软大概增长40亿美元左右，亚马逊增长50亿美元左右，两者的差距大概只有10%~15%，新增市场份额已经非常接近，未来，两者可能势均力敌，新增市场份额可能趋于一致，达到差不多的水平。对于谷歌而言，目前仍在全力追赶，不过因起步晚、投入晚，市场份额还很难说。所以，我目前推测，亚马逊竞争压力相对较大，被迫降价导致利润率降低，但它又不能不这样做，因为如此做法至少可以保住自己的市场份额。
《红周刊》：亚马逊云计算业务给它贡献了不少营收，相比之前几个季度，AWS营收增速有所放缓，这是否是一种危险的信号？
卢国韬：短期来看，亚马逊确实面临一定风险，但这存在一次性因素，比如美国国防部100亿美元的大订单。据我推算，这个合同相当于可以贡献AWS每年2%~3%的增速，所以，失去这个合同对于亚马逊的增长还是构成很大压力，进而也推动了亚马逊追加投资自己的网售业务，以保持一定程度的业务总体增长。从竞争的角度讲，亚马逊只要能够跟对手保持在一个价格水平上，亚马逊还是有优势的，至少能保住一定的市场份额。
对亚马逊而言，其受到过很多一次性因素的影响。比如，贝索斯是华盛顿邮报的老板，华盛顿邮报经常攻击特朗普，这次亚马逊失去国防部的订单，基本上可以肯定是特朗普给国防部施压，在Oracle抱怨的时候，把旧的合同整个推翻，重新竞争，相当于Oracle给他人做嫁衣裳，微软最后赢得了订单。所以，这里有政治因素作祟，如果特朗普连任，亚马逊从美国政府拿到的合同可能会越来越少，但这是人为的一次性因素，并不会对亚马逊的基本面造成根本性影响。
亚马逊、微软云计算未来增速将趋于一致
《红周刊》：在云计算领域，正在发力的微软、谷歌、阿里，会不会对亚马逊的原有市场份额造成威胁？
卢国韬：关于云计算领域的竞争问题，亚马逊已经在跟微软和谷歌面对面竞争，而阿里巴巴在美国、欧洲等地的市场份额实在太小，它的技术虽然一点也不差，但云计算不仅仅是技术的问题，不是建立了数据中心基础设施就万事大吉，它需要大量的销售人员来招俫客户产生营业收入，而这一点，阿里在西方国家并无优势，而且我认为，阿里云计算在美国的进展也会非常有限，可以剔除出去不考虑。
在云计算市场，在其他有巨大财力公司介入的情况下，亚马逊的份额肯定会有所降低，如果未来亚马逊能够守住百分之四十几的份额，形成三足鼎立的局面，并持续稳定的话，则大家都能挣很多钱。我想贝索斯从一开始的时候就没有想过全盘拿下，市场份额一点点失去肯定会发生，但只要稳定在一定范围内就可以了，或者说市场份额下降幅度只要是非常缓慢的，问题就不是很大。
《红周刊》：亚马逊第三季度财务显示，亚马逊的每股收益为4.23美元，这是自2017年6月以来首次出现了同比下降。这一下滑状态是否会延续？
卢国韬：对于亚马逊来说，我认为云计算的价格压力还会持续，国防部的一次性影响因素未来总会通过其他途径弥补，目前公司的固定资本支出相对还是比较大。另外，假日季马上来临，亚马逊势必还会进行大幅投入一日达，而且它还拼命想把生鲜业务做好，这些都是需要投入的。总体看，亚马逊每股收益下滑可能还会持续一段时间，至少得有一两个季度。
《红周刊》：财报显示，亚马逊第三季资本性支出（capex）为33.85亿美元，去年同期为25.27亿美元，同比增长34%、环比增长28%，而第二季度和第一季度资本性支出环比为负。亚马逊表示，资本性支出主要是为了支持AWS。
卢国韬：一般来讲，中长期而言，固定资产支出是一个正面因素，因为公司决定做大量的固定资产支出，这说明其对未来有相当大的信心。亚马逊的固定资产支出的增长或者降低符合一定的循环规律，它一般先投入一部分，然后慢慢降下来，等到把这部分消化掉，再视机会继续在固定资产支出上逐步增加，然后再慢慢消化掉。
这种周期性，一般来讲，一部分原因可能确实因为业务增长的需求很好，从另一个角度来讲，可能还有大量的设备需要更新，因为计算能力、服务器都是有使用寿命的，时间到了可能就需要更新，把旧的网络设备替换下去，放进新的网络设备等等，所以，在不知道具体细节的情况下，难以推断需求的问题,但是AWS固定资产投资增长指引增幅较大，我推测应该是主要希望保持AWS增长速度在一个相对过去这两个季度增速更高的水平上。
《红周刊》：微软公布的2020财年第一季度财报显示，本季度，智能云下的Azure业务实现59%的增速，相较上季度64%增速出现降低，但仍高于AWS同比35%的增速。
卢国韬：微软跟亚马逊一样，面临基数较大必然会放缓的问题。另外，还有一点，同比增长有个问题，比如有可能去年同期因某些特殊因素，导致增长大大超出预期，而今年相比起来，就会看上去明显差很多，但实际上并不差，只是看上去很差。我认为微软的增速还会继续下降，因为它现在整体的业务水平已经越来越接近亚马逊，假设他们未来拿到新的市场，份额非常接近的话，则他们的业务增速也会是越来越接近，这是个数学问题。
谷歌云计算业务贡献有限
《红周刊》:2019年三季度末，谷歌有员工11万4千，同比增长21%，公司财报提到人员增加的最大领域是谷歌云和搜索。此前，谷歌首席执行官桑达尔·皮采（Sundar Pichai）在7月表示，该公司计划将云计算的销售队伍扩容三倍。如此投入，谷歌云计算业务在未来能否给其营收带来突破？
卢国韬：谷歌的云计算提供能力还是很有限的，而且它是三者中起步最晚的。跟亚马逊比，它的技术还要差一些，跟微软比，它没有已经在大的企业方积累大量人脉的基础。而且它最初的想法是找到一个特殊的生存空间，即使没有大量的投入，也能占有一定的市场份额，我认为谷歌已经完全推翻了这个想法，因为云计算本身必须要有一定的基础投入，该有的地域覆盖区（footprint）还是应该要有的，比如不能全美只有少量几个数据中心，这是躲不掉的。一旦有基础性投入，产生大量的闲置计算资源之后，就需要雇用大量的销售人员去销售。最近几个季度，谷歌下定决心在云计算领域去追赶，但能否带来突破还未可知。
《红周刊》：谷歌在7月的第二季电话会议上表示，其云计算销售额在不到18个月的时间里翻了一番。不过，此次财报，谷歌并未具体披露云计算业务的营收数额，对于谷歌云的发展前景，您是怎么看的？
卢国韬：谷歌的核心业务搜索基本上已经接近饱和增长，云计算做得也一直不算好，现在全力去追赶，增速显然非常可观。但就云计算的市场格局来看，亚马逊和微软占据了绝大部分市场份额，两者分别有百分之四十几的份额，而谷歌只在10％左右，相对于谷歌自身庞大的业务来说，云计算的基数太小，不好判断近期其能有多大程度推动谷歌成长。
（利益披露：截至发稿，卢国韬所在基金不持有亚马逊、微软、谷歌公司股票。）
（本文已刊发于11月9日的《红周刊》）
